Dillon Read obtiene beneficios de Cornell

Ganancia No. 1: Cálculo estimado de las ganancias de Dillon Read en inversiones accionarias:

26.1 millones de dólares --- retorno sobre la inversión (ROI) para inversionistas de Dillon de entre 35 y 45 por ciento --- representa un aumento de 8 veces la inversión inicial

EXPLICACION: El prospecto (un documento que una empresa proporciona a sus inversionistas, en donde se describe a sí misma y a sus valores). de Cornell, publicado en octubre de 1996, afirma que Dillon y sus fondos tenían en ese momento 1,359,863 de acciones en la empresa. El formato 13-D, entregado por Dillon a la Comisión de Bolsas y Valores (SEC) en abril de 1997, describe una participación de 1,191,864 acciones. Lo que hizo la diferencia parece ser una distribución de acciones entre los socios de Concord a principios de 1997. Suponemos que dicha distribución era de 168,000 acciones y, con motivo de calcular costos, suponemos que tenían un precio promedio de 2.75 dólares para todos los accionistas ( los fondos y empleados manejados por Dillon, representaban, aproximadamente, el 44% de todos los accionistas). Este precio se reporta en el prospecto de Cornell publicado el 4 de octubre de 1996.

Al parecer, Dillon no vendió sus acciones en la oferta del 4 de octubre de 1996, ni en la del 10 de octubre de 1997. Sin embargo, no aparece como accionista de más del 5% en el Proxy del 9 de marzo de 1998. (Un proxy, o “informe de gestión”, es un documento entregado cada año a la SEC, el cual queda como información pública, que describe la participación de funcionarios y directores, así como de cualquier accionista conocido de la empresa que tiene el 5% o más de las acciones circulantes).

Por motivos estimativos, asumimos que las opciones de compra de acciones pueden ser consideradas como acciones en sí, y que Dillon, junto con sus socios - entre quienes están distribuidas - vendieron sus diferentes participaciones entre el 10 de octubre de 1997 y marzo de 1998, las cuales, en ese primer trimestre, alcanzaron los 24 dólares como su precio más alto (según el documento 10K entregado por Cornell en 1998) o mantuvieron el precio de oferta de 19.625 dólares durante octubre de 1997. Debido a esto, pensamos en un precio promedio de venta de 22 dólares.

Según estas suposiciones, los ingresos totales hubieran sido de 29,916,886 de dólares. Las ganancias hubieran dado como resultado esta cantidad menos gastos de 3,821,736, de dólares, es decir, 26,095,250 de dólares en plusvalía (lo que implica, ganancias en la bolsa). Partiendo de esta suma, las participaciones de los funcionarios y directores habrían tenido ganancias de 7,375,126 de dólares, menos costos de $652,999.99 de dólares (2.15 dólares por acción según los informes entregados a la SEC sobre los costos de las diferentes participaciones de Dillon, lo cual se diferencia, por cantidades muy pequeñas, de los gastos totales registrados para los 32 funcionarios y directores de Dillon señalados como accionistas en la Prueba E del formato 13-D de 1997), generando ganancias directas para funcionarios y directores que sumaban 6,722,126 de dólares.

Las ganancias verdaderas difieren de estas estimaciones debido a factores tales como el momento adecuado para hacer inversiones, las ventas o el capital accionario, y los costos de opciones.

Ganancia No. 2) Estimación de honorarios para Dillon Read (“margen del consorcio colocador”) en 2 ofertas de acciones:

3 millones de dólares

EXPLICACION: Los márgenes del consorcio colocador daban un total de $7.5 millones, suponiendo que se llevaran a cabo las opciones de treinta días para vender acciones adicionales . Dillon Read, como gerente principal, hubiera ganado más que ningún otro de los agentes colocadores de emisión en el grupo de colocaciones. El margen del consorcio colocador es el descuento del precio concedido a los agentes colocadores, quienes compran con el precio de descuento y luego intentan vender las acciones al precio regular de oferta, que es más alto.

Ganancia No. 3) Estimación de ganancias de mercados secundarios en el market making de las acciones de Cornell (Market Making significa que una empresa pone en el mercado ordenes de compra y venta de sus acciones para dinamizar el mercado. No les interesa el largo plazo, sino que se enfocan en cortos periodos en los cuales realizan miles de transacciones de pequeñas ganancias que acumuladas se hacen cada vez más grandes):

1 millón de dólares

EXPLICACION: Cuando estaba con Dillon, muchas veces ganábamos más dinero comerciando los valores después de la oferta inicial, que el que ganábamos con ella misma. Debido que habíamos colocado una emisión de los títulos de valores de muchas de las acciones, al venderlas por primera vez, los inversionistas recurrirían a nosotros para comprar y vender las acciones en el futuro. Dillon no era tradicionalmente fuerte en el área del capital accionario , así que estoy suponiendo una cifra conservadora para esta categoría. Las ganancias reales podrían ser más grandes.

Ganancia No. 4) Estimación de honorarios para Dillon (“margen del consorcio colocador”) para 30,106,000 dólares en bonos municipales de la Autoridad Portuaria de Rhode Island destinados a la cárcel Donald C. Wyatt, y las ganancias en mercados secundarios de market making en los bonos:

500,000 dólares

EXPLICACION: El estudio de Harvard indica que el descuento de la colocación en la oferta de bonos municipales era de 451,325 dólares, así como que Dillon Read y el banco Fleet manejaron tal colocación.[78] Dillon habría ganado algún porcentaje del descuento de la colocación, más las del comercio de los bonos en el mercado postventa. Estamos suponiendo que Dillon no perdió dinero cuando Cornell tuvo problemas para pagar los intereses de sus deudas. (Ver la nota en el New York Times sobre los arreglos por parte de la oficina de Al Gore para trasladar presos a Rhode Island, con el fin de que los ingresos de Cornell alcanzaran a pagar los intereses en los bonos municipales que se emitieron para financiar la cárcel). Supuestamente entre los tenedores de bonos se encontraban los inversionistas a quienes se les vendieron los bonos de Dillon y Fleet [79].

Ganancia No. 5) Honorarios de Dillon para la colocación privada:

500,000 dólares

EXPLICACION: Cornell tenía una línea grande de crédito de ING, la aseguradora holandesa que absorbió Barings y así se convirtió en el principal inversionista externo de Dillon. Es probable que Dillon arregló este financiación para Cornell, y, si así es el caso, habría recibido un honorario. Una “colocación privada” se hace de manera cerrada entre una empresa y una inversionista, en vez de ofrecer el valor públicamente.

Ganancia No. 6) Honorarios de Dillon asociados con la gestión de activos para fondos de capital riesgo:

1 millón de dólares

EXPLICACION: Dillon habría cobrado honorarios relacionados con su recolección y gestión para los fondos Concord, Concord Japan y Lexington. Si los honorarios incluían un porcentaje de la plusvalía del fondo y sus inversiones, los honorarios de Dillon relacionados con las inversiones en Cornell pueden haber sido mucho mas grandes que esta estimación.

GANANCIAS ESTIMADAS TOTALES: 32.1 millones de dólares